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四天兩場重磅會議釋關鍵信號 宏觀政策“隨行就市”預調微調
21世紀經濟報道 2019-04-23
 

在“六穩”、財政和貨幣等政策綜合發力下,中國一季度宏觀經濟實現超預期增長6.4%,經濟加速下行的壓力得到部分緩釋。一時間,前期政策是否要調整,成為市場關注焦點。

4月22日,中央財經委員會第四次會議指出,要強化宏觀政策逆周期調節,財政政策要加力提效,減稅降費要盡快落實到位,貨幣政策要松緊適度,根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調,加大對實體經濟的金融支持。

顯然,逆周期政策并沒有要退出的意思,但也提到貨幣政策要及時預調微調。“穩增長”政策總體保持穩定,但力度或方向上可能面臨微調。

三天前,中共中央政治局會議也加大了對“質的提升”和“結構性改革”等內容的強調。

4月19日,中央政治局會議指出,宏觀政策要立足于推動高質量發展,更加注重質的提升,更加注重激發市場活力,積極的財政政策要加力提效,穩健的貨幣政策要松緊適度。

貨幣政策相機抉擇

政策尚未實質調整,市場已經先行做出反應。4月22日,上證指數收跌,預期政策收緊,房地產股票整體走低。

4月19日,中共中央政治局會議定調,一季度經濟運行總體平穩、好于預期,開局良好。但是,經濟運行仍然存在不少困難和問題,外部經濟環境總體趨緊,國內經濟存在下行壓力。

基于“好于預期”的判斷,市場上認為前期政策收緊的聲音增加。             宏觀團隊指出,經濟運行好于預期,逆周期調節的力度和節奏預計將作出調整,避免用力過猛,主要體現在貨幣政策方面。逆周期調節的政策力度有所調整,但并不意味著政策方向將收緊或者轉向。

4月22日,中央財經委員會第四次會議指出,要強化宏觀政策逆周期調節,財政政策要加力提效,減稅降費要盡快落實到位,貨幣政策要松緊適度,根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調,加大對實體經濟的金融支持。

4月22日,東方證券首席經濟學家邵宇對21世紀經濟報道記者表示,前期貨幣政策力度較大,雖然促進經濟增長,但也引發資產泡沫的擔憂。現在經濟得到一定程度穩定,房地產市場價格有松動,貨幣政策進入觀察期。既要穩經濟,也不想推動資產價格出現明顯泡沫,需要二季度更多數據加以確認。當前貨幣政策沒有要退出寬松,但也不會加大力度。

4月22日,中泰證券宏觀分析師楊暢對21世紀經濟報道記者表示,政策重在相機抉擇,盡管一季度經濟出現底部企穩跡象,但修復的基礎并不穩固。可以預期,即使短期個別部門的政策出現收縮,只是政策相機抉擇的正常舉動。若后期經濟出現回落態勢,仍然有政策工具予以對沖。財政政策仍然延續了加力提效的提法。相機抉擇的重點在于貨幣政策。并且錨定在經濟增長和價格變化上。

楊暢認為,3月經濟數據中,基建和地產投資拉動較為明顯,但制造業投資與民間固定資產投資仍然處于回落過程,疊加制造業PMI數據,實體經濟仍然面臨下行壓力,“加大對實體經濟的金融支出”的提法,表明相應政策力度仍然存在加大的可能。

提前預防房價過快反彈

經濟增長是否企穩,有待更多數據確認。除此之外,影響貨幣政策很重要的因素在于價格。

一季度物價溫和回升,尤其近期豬肉價格明顯回升,未來可能帶動物價進一步走高。

邵宇指出,物價的問題不大,豬肉帶來的周期,不是趨勢性的,是一次性的,PPI未來也不可能大漲。資產價格方面,當前股市修復比較平穩,但房價很難說。房價上漲的預期如果不加以調控,當前人口往大城市群聚集,重點區域的房價調控比想象中困難,為了避免羊群效應的發生,需要引導預期。

對于股市,邵宇指出,前期在情緒、流動性等帶動下,股市迅速得到提振,股指上升很快;未來政策可能微調,樂觀情緒也需要更趨理性。

民生證券宏觀分析師解運亮指出,一季度在全面降準和寬信用發力下,逆周期調節走在了前面,接下來供給側改革要發力。盡管一季度經濟數據超預期,但短期內股市將進入窄幅震蕩,后續可能有調整風險。

中央政治局會議指出,要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,落實好一城一策、因城施策、城市政府主體責任的長效調控機制。

中信證券宏觀團隊指出,目前來看,在地方政府政策邊際放松和整體信用環境寬松的影響下,房地產市場有新一輪上升的苗頭,泡沫化風險有所加大。未來房地產政策將進一步引導房地產市場回歸“房住不炒”的基本政策方向,房地產價格上升勢頭將受到限制,市場熱度也會逐漸降溫。

更加強調中長期結構性改革

一季度經濟表現超預期,房地產投資、基建投資等帶動作用仍大,這些仍屬于傳統老路上的舊動力。

19日中央政治局會議提出,要通過改革開放和結構調整的新進展鞏固經濟社會穩定大局;注重以供給側結構性改革的辦法穩需求;宏觀政策要立足于推動高質量發展,更加注重質的提升;要把推動制造業高質量發展作為穩增長的重要依托等。

上述表述,都對經濟高質量發展提出更高要求。

邵宇表示,追求經濟高質量發展,推動供給側結構性改革等,需要對經濟的波動有一定的容忍度。一季度經濟增長6.4%,處在全年經濟增長目標6%-6.5%的區間上段,當前穩經濟變得不是那么迫切。政策著力點確實有所調整,去年三四季度屬于“應急類政策”,當時需要迫切應對經濟加速下行的壓力;現在應該把注意力轉到中長期結構優化上來。

就制造業高質量發展而言,邵宇表示,中國的高端制造,包括5G、新能源汽車等,是轉型升級的重要方向。此外,還要加大對基礎研發的投入。促進制造業高質量發展的工作一直在做,比如增值稅減稅,重點用于支持制造業減負,力度比較大;研發費用加計扣除等政策,鼓勵企業加大研發投入;科創板的推進,在于為科研創新型企業提供市場化資金等——這些政策要發揮效應需要時間。

楊暢指出,重點工作排序中,改革排在首位。具體而言,第一位是“改革”,即深化供給側結構性改革;第二位是“宏觀穩定”,即強化宏觀政策逆周期調節;第三位是“打好三大攻堅戰”;第四位是“開放”,善用高水平開放倒逼深化改革,提升市場化法治化營商環等。

 
 
 
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